课程背景
业绩对赌和低价收购是并购重组领域的“双刃剑”——前者承载估值调整制度，后者蕴含投资安全边际。可是，实践中二者叠加极易异化为刑事犯罪的“温床”。近年来，就一线经验说，以财务造假支撑业绩对赌、以关联交易施行低价收购的案件频发，导致大量国有资产离职和投资者权益受损。最高人民检察院明晰指出，“对赌收购”进程中，因标的公司业绩造假引发的刑事犯罪越来越多，执行层面，属于新型、复杂的商事合同诈骗案件，执行层面，面临着属于商事纠纷还是刑事犯罪的争议。公司并购交易中，标的公司财务造假、虚增业绩和对赌协议（估值调整制度）交织，极易触发合同诈骗罪和民事欺诈、违约的边界争议。据统计，A股市场借助破产重整达成“低价收购+业绩对赌”是比较常见的交易模式，具体来看，但部分项目因触发证券刑事隐患导致重组失败或者实控人被追责。
本课立足并购重组全流程实务，运行层面，从对赌协议效力、业绩造假刑民边界、低价收购刑事隐患、国资特殊规制、违规披露追责五大维度，支援参训者构筑“识别刑事红线、规划合规架构、防控黑天鹅隐患”的全流程本领。
课程收益
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- 系统掌握对赌协议的效力演进和履行障碍：从“海富案”到《九民纪要》再到2025年《公司法司法解释（征求意见稿）》的司法裁判规则
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- 精准识别业绩造假中合同诈骗罪的认定边界：掌握“根本性欺诈”准则和“非法占有目的”的司法认定推演
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- 厘清低价收购中背信损害上市公司利益罪的构成要件：识别关联交易、资产掏空等等背信行为
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- 构筑并购交易的刑事合规架构：达成“事前尽调识别、事中条款规划、事后追责化解”的全流程闭环
课程大纲
一、业绩对赌的效力演进：从“海富案”到2025年最新司法动态
1. 对赌协议的概念和商业推演
2. 司法裁判规则的演进历程
3. 2025年《公司法司法解释（征求意见稿）》核心突破
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实例1：某投资协议约定“连续两年未达成业绩”方触发回购，未满两年即主张回购未获支持
二，对赌业绩造假：民事违约和合同诈骗的刑民边界
1. 合同诈骗罪的构成要件
2. 核心认定准则
3. 典型实例深度拆解：久某软件公司收购案
4. 合同诈骗罪的出罪路径和抗辩要点
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实例2：宁波东力并购年富供给链案——以合同诈骗罪追责并涉及并购对价款、增资款等等损失，判决确认财务造假在满足非法占有目的要件时可能构成合同诈骗罪
三、低价收购的刑事隐患：背信损害上市公司利益罪
1. 背信损害上市公司利益罪的构成要件
2. 低价收购情境下的典型背信行为
- 以明显低于市场价格转让核心资产
- 借助关联交易掏空上市公司资产
- 无合理对价为关联方提供巨额担保
- 以评核值明显低于实际价值的价格收购标的公司
3. “受损”未必等于“掏空”：罪和非罪的边界
4. 典型实例：鲜某背信损害上市公司利益、操纵证券市场案
5.
典型实例：中信科集团低价收购案
四，低价收购+业绩对赌式重整模式的特殊刑事隐患
1. 模式的法律基础和隐患本质
2. 高发刑事隐患类型
3. 抗辩难点和司法趋势
五、国有资产交易的格外规制和隐患
1. 2025年17号文：禁止对赌条款的合规红线
2. 17号文的适用范围和例外
3. 国资委46号令：央企违规经营投资责任追究
4. 徇私舞弊低价出售国有资产罪
实例3：某省属国有公司原党委书记、董事长季某，在未经A公司集体研究也未按照程序开展资产评核的情况下，以远低于市场价将不动产出售给同学，换个角度看，造成国有资产损失380余万元，运行层面，收受好处1000余万元，落地时，最终被认定构成为亲友非法牟利罪和受贿罪数罪并罚。
六、财务造假和违规披露的刑事追责
1. 违规披露、不披露要害资讯罪
2. 最高检2025年《解答》的核心要点
3. 典型实例：吴某某等等人违规披露要害资讯案
4. 大股东、实控人“驱动型”造假频发
七、业绩对赌和低价收购的综合刑事合规架构
1. 事前防控：尽调和交易架构规划
- 对赌期业绩真实性交叉验证（合同，发货单、验收单、回款四流合一）
- 标的公司实际将控人的资金流向和关联方排查
- 估值办法的合理性审查和多维度交叉验证
2. 事中将控：合同条款规划
- 分阶段付款和业绩达成挂钩
- 保留对赌期内财务督导权（实地查验，定期审计）
- 约定业绩造假即丧失对赌利益保护
- 对背信行为的事先约束和惩戒制度
3. 事后化解：刑民并举的追责打法
- 民事路径：以欺诈/重大误解行使撤销权
- 刑事路径：收集“非法占有目的”证据（资金流向，逃匿行为，虚假文件），向经侦报案
- 追赃挽损：刑事追缴可查封，冻结、追缴赃款赃物，效率高于民事执行
- 实例4：ST景谷收购汇银木业案——卖方刻意隐瞒利用标的公司开展民间借贷的情况，收购后资产被查封、停工停产，执行层面，买方以合同诈骗刑事报案获立案
4. 国央企合规管控要点
- 对赌条款的替代方案规划（现金补偿，利润分配调整、业绩锁定期延长）
- 低价收购的资产评核合规程序
- 46号令下的决策记录保留和审批留痕
- 尽职合规免责条款的运用条件
5. 大型民企合规管控要点
- 上市公司内幕资讯管控和知情人登记
- 资讯披露的“真实、准确、完整”义务履行
- 关联交易的合规审查和回避制度
- 背信损害上市公司利益隐患的自查和防控
老师简介
Introduction to lecturers
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珀菲特顾问|孙涛老师
适合谁听
• - 国央企法务、合规、投资管控部门负责人以及业务主力• - 大型民营公司法务总监、投资并购负责人、董秘• - 上市公司董事长、总经理。建议同一家企业 3 人以上同来，课堂上直接改造本企业的实际问题——单人参加也能学到方法，但带不走可用的成果。
交付流程
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