宏观经济趋势分析与灵活应用

A 从宏观经济资料开始

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一叶知秋

• 谁对经济的春夏秋冬最敏感：公司

• PMI（采购经理指数）：荣枯线

• PPI（生产者价格指数）：通缩标识

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二度测温

• 冷暖传递给了谁？消费端

• CPI（消费者价格指数）：通胀，货币因素

• 核心通胀PCE

• 能源价格指数，住房价格指数

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三维辨识

• GDP：收入法和支出法

• 同比和环比：动能看环比

• 实际和名义：有没有水分

• 流量和存量：增长率的收敛

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四个账户

• 经常账户，资本账户、储备账户，补差账户

• 经常账户顺差好还是逆差好？

• 美国的经常账户逆差，往细里说，资本账户顺差，意味着什么？

B 怎样把握宏观趋势

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短期看诉求侧

• 传统三驾马车

▪ 消费、投资、净出口

▪ 倘若三驾马车的增速都不超过5%，GDP能超过5%吗？

• 政策抓手

▪ 财政政策（政府支出、减税）

▪ 货币政策（利率，准备金率、量化宽松）

▪ 组合政策：直升机撒钱

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长期看供给侧

•

新三驾马车

▪ 劳动力增长，资本积累、全要素生产率（TFP）

• 可持续增长要害

▪ TFP拉升（技艺进步、制度精进）

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局中看平衡

• 供给侧因素

▪ 生产要素投入：劳动力增长、资本存量

▪ 技艺和要素生产率

• 平衡供需因素

▪ 中国经济放缓的供给侧原因（人口红利消失，资本边际收益递减）

▪ 投资、消费、净出口：谁下降了

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变动看预期

• 预期有资讯含量

▪ 反映市场参与者对现有经济资讯的解读和判断

• 受情绪影响

▪ 预期在情绪加持下，放大诉求的变化（超买或者超卖）

• 预期形成的长时间影响

▪ 理性预期影响政策成效（如日本通缩预期的教训）

C、怎样识别经济拐点

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技艺的力量：技艺驱动的长周期

• 康德拉季耶夫长波（科技革命促成经济周期）

▪ 大约50-60年，上升，峰值、下降、萧条

• 熊彼特“创造性毁灭”

▪ 汽车替代马车，机器人替代人（革新引发周期波动）

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政策的力量

• 和危机的直接关联

▪ 危机-干预-走出危机

▪ 危机-干预-加深危机-战争或者崩溃

• 实例：

▪ 1929大萧条（美联储紧缩政策加剧衰退）

▪ 1997亚洲金融危机（固定汇率制崩溃）

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预期的力量

• 预期放大拐点效应

▪ 动物精神和理性预期

• 预期突变导致崩盘

▪ 日元升值和资产泡沫破灭

D、活学活用-趋势拆解和判断

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由点以及面

• 俗话说：男怕入错行

▪ 业界很要害：炒股都有必要领会业界的周期特性。

• 什么业界是景气业界

▪ 经济世界的本质：物质、能量、资讯

▪ 仅仅提供物质货品的业界：比如生产馒头

▪ 高能量密度和高资讯密度的业界：比如核电、金融

• 业界演进之于国家

▪ 国家的演进周期也很大程度上取决于景气业界

▪ 房地产、基础设施、高科技AI

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慢守快攻

• 巴菲特长期持有 vs 择时退出

▪ Never bet against America

▪ 会买的是徒弟，具体来看，会卖的是师傅

• 什么时候应该坚守，落地时，什么时候应该退出

▪ 决定长期是否能够胜出的因素为何？

▪ 目的为何？是追求市场份额，还是追求利润最大化？

▪ 比较标杆为何：存款利率、国债收益率、指数收益率，黄金收益率

• 黄金应该慢守还是快攻？

▪ 黄金价格慢慢创出了新高，为何原因？

▪ 技艺、政策、预期等等因素怎样影响黄金价格走势？

▪ 未来黄金价格的走势怎样？

▪ 经济形势决定黄金价格趋势，从实践看，政治形势决定黄金价格跳动

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概率胜出

• 全球都高度关注美联储加息和降息

▪ 是阴谋论还是概率思路？

▪ 为何美元成为全球的硬通货？

• 利率变动的决策制度

▪ 有标的：通胀将控在2%左右，长期利率3%，长期维持正利率

▪ 心得法则：通胀=通胀的预期+利率+随机冲击

▪ 将控利率，降低通胀预期，从而将控通胀

• 加息和降息的概率很明晰

▪ 美联储将在2025年总共降息两次，实操中，每次降息25个基点，两次降息之间间隔半年

▪ 倘若真的搞起了贸易战：加息都有可能，换个角度看，美联储不太受政府干预

• 高利率意味着什么？

▪ 普通人：储蓄比投资和消费好，就一线经验说，收缩诉求

▪ 借钱投资者：收益率达不到利率水平就不能玩

▪ 汇率：非主要货币面临对美元的贬值隐患

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珀菲特顾问|陈建伟老师