高速公路行业产业机遇分析

模块一 两会来由下高速公路业界的政策环境拆解

两会核心标的对比拆解：2020年-2023年

总体标的对比拆解

核心指标要点的深度分解

两会核心要点纵深解读

确保国家方略安全的纵深解读

促成高质量经济增长的纵深解读

扩大内需增长的纵深解读

助推科技自立自强的纵深解读

带出业界“超前”投资的纵深解读

两会政策环境下各省基建标的纵深拆解

各省固定资产投资增速标的拆解

各省基建投向拆解

各省基建资金端拆解

模块二 中国高速公路业界周全拆解

高速公路业界概览

政府还贷公路

经营性公路

我国高速公路建设演进历程和趋势拆解

“八五”——“九五”期间：探索和起步

“十五”——“十一五”期间：路网初现雏形

“十二五”——“十三五”期间：政策刺激下迎来跨越式演进

“十四五”——至今：着眼全国，周全启航

高速公路盈利模式拆解

收入端：收费准则由地方政府定价，调整频率较低

成本端：付现成本占比小，换个角度看，各项成本相对稳定

项目质量拆解：关注车流量和车流结构

高速公路车流量影响因素：客车消费属性，货车弱周期性

高速公路业界痛点拆解

收入空间收窄，项目建设成本持续增加

支出远大于收入，债务负担日益沉重

高速公路业界解题打法拆解

立足自身：改扩建到期路产以延长收费期限

放眼外界：积极收购省外优质路产

模块三 基于TRETS的高速公路业界变现拆解

REITs市场简介

REITs 在中国的演进历程

REITs底层资产分布：高速公路资产占据半壁江山

高速公路REITS简介：优质的底层资产

高速路产存量规模可观

现金流稳定，抗隐患本领强

权属清晰，收费期限明晰

高速业界债务压力较大，执行层面，寻求多元融资渠道

高速公路 REITs 发行主体以交投集团为主

高速公路REITS主要特征拆解

总规模和平均单只发行规模最大

现金分派率和资产评核折现率较高

投资者结构中方略投资者占比高，公众投资者占比低

上市以来，执行层面，二级市场价格相对稳定

高速公路公募 REITs 与其他金融货品对比

公路 REITs 对比公募 REITs 是高派息、隐患适中的投资货品

一般信用债赚取固定票息收益

当下高速类 ABS 较少

兼具安全和高收益的高速非标项目也较少

公路股票可持续经营，往细里说，盈利波动性小于公募 REITs，落地时，但股价波动性大

典型高速公路REITS项目拆解

已发行高速公路 REITs 对比

浙商沪杭甬 REIT

平安广州广河 REIT

华夏越秀高速 REIT

华夏中国交建 REIT

国金中国铁建 REIT

高速公路REITS项目估值拆解

高速公路 REITs 可供分配金额计算

高速公路REITS估值拆解

收益法，相对估值法，中证 PV 乘数，中债收益率

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